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公司新闻

　　公司大概：依托大宗供应链交易实行家产扩张，打造天下一流供应链效劳企业。厦门象屿主营大宗供应链交易，依托供应链交易同时起色物流及修设交易，合座功绩稳步延长，2011~2024年买卖收入、归母净利润复合增速分袂+20.1%、+17.3%，此中2023和2024年受家产链影响功绩有肯定颠簸，2024年公司归母净利润14.2亿元，同比下滑9.9%。一揽子增量策略持续出台后，工业企业效益展现接连规复态势，供应链行业收益秤谌逐步修复，公司功绩希望企稳回升。

　　1）大宗商品供应链行业剩余厉重源自效劳收益。大宗供应链行业过去古代的商品交易形式难以抵御行业需求变更及颠簸危险，企业渐渐转型为大宗商品供应链全经过效劳商，剩余由价差收益转为效劳收益。

　　2）短期：受需求端景心胸拖累，龙头谋划货量短期降低。行业蚁合度正处于擢升趋向，2021~2024年大宗供应链货量CR5由2021年的4.81%增至2024年的5.26%，CR5谋划货量由7.61亿吨增至8.75亿吨，年均复合增速+4.8%。2024年受宏观经济影响，大宗商品商场需求放缓，头部CR5供应链企业谋划货量同比略降2.9%，但咱们以为交易量擢升趋向估计仍正在，后续希望规复延长。

　　3）后续：经济回暖叠加危险开释，行业起色希望时来运行。目下经济景心胸或已挨近底部，策略端也有诸多利好提振行业需求，大宗商品商场希望迎来周期上行拐点。同时，大宗供应链企业主动收窄危险敞口、调度货种布局、擢升风控央求，厉控信用危险。多重要素叠加，企业商品单吨毛利希望回升。头部供应链企业希望进一步擢升谋划领域和市占率。

　　1）供应链交易家产链新品类拓展，合座交易量及单吨毛利希望稳步延长。公司沿家产链上下游接连拓展新品类，渐渐变成中心产物谋划编造。谋划货量上，公司大宗商品谋划货量稳步延长，2021至2024年谋划体量从1.92亿吨增至2.24亿吨，年均增速+5.3%，市占率从1.21%擢升至1.35%。单吨毛利方面，公司合座大宗商品单吨毛利相对稳重，正在2023年受经济影响下滑后，2024年已企稳回升。

　　2）物流交易接连起色，物贸联动加强家产链位子。跟着供应链行业高质料需求添补，公司接连发力买通上下游渠道，依托自己铁道公道水道及仓储资源，起色归纳物流、铁道物流、农产物物流交易，已教育了象屿速传、象道物流、象屿农产三大物流运营主体。2024年公司合座物流板块收入抵达94.22亿元，同比延长33.0%。

　　3）切入修设交易，造船利润变成底部撑持。为擢升家产链运营才干，公司切入造船、选矿、油脂加工等临盆修设合节，进一步降低归纳收益秤谌，有用抵御周期性颠簸影响。此中造船功勋修设板块厉厚利润，2024年终，公司期末正在手订单抵达89艘，正在手订单排产至2029年。2024年公司造船交易营收告竣59亿元，同比+24.8%；交易毛利告竣10.72亿元，同比+0.3%，交易仍旧高剩余秤谌。公司正在修设业界造约船交易方面的结构，有用擢升了公司抵御商场危险的才干，熨平行业周期，给公司利润变成了较好的底部撑持。

　　剩余预测与投资评级：咱们估计公司2025-2027年告竣归母净利润分袂17.41/20.18/23.37亿元，同比分袂+22.7%、+15.9%、+15.8%，对应每股收益分袂为0.62、0.72、0.83元，5月26日收盘价对应PE分袂为11.08、9.55、8.25倍。从分红景况看，假设厦门象屿仍能支柱此前分红比例秤谌，对应股息率能抵达4.37%，具备肯定投资价格。综上所述，初度笼罩，咱们予以公司“增持”评级。

　　风陡峭素：宏观经济不足预期危险；大宗商品价值颠簸危险；客商信用危险；国际交易拓展危险；行业角逐加剧危险；分红比例不足预期。